华致酒行(300755):业绩短期承压,逐步复苏可期-2022年年报点评
2023-04-24 18:09:39
国泰君安
(相关资料图)
投资建议:维持“增持“评级。维持2023-24年EPS预测为1.75/2.40元,新增25年预测为3.01元,参考可比公司给予23年21XPE,上调目标价至36.8元。
业绩符合预期。公司22年营收87.08亿元、同比+16.73％,归母净利3.66亿元、同比-45.72％,扣非净利3.38亿元、同比-48.66％;22Q4单季营收12.28亿元、同比-17.46％,归母净利0.13亿元、同比-86.49％,扣非净利-0.04亿元、同比-103.91％。公司22Q4受疫情短期冲击较明显,导致业绩下滑。全年看,公司逆势加强渠道开拓,直供终端网点增加5161家,同时连锁酒行开始成为扩张重点,助收入端展现韧性。
盈利短期承压。22年毛利率同比-6.9pct至14.0％、净利率同比-4.8pct至4.2％,其中22Q4毛利率/净利率分别同比-6.1pct/-5.3pct主要系疫情影响下:1)高毛利精品酒受场景缺失影响相对较大、流量型名酒占比提升,2)名酒价格波动致毛利率下降,3)对终端客户政策投入增加。
22年管理费率同比持平,销售费率同比-0.8pct至6.9％,其中一线销售人员扩张使职工薪酬同比+21％,但疫情期间品宣促销费率收缩。
复苏阶段弹性可期。公司22年一线销售人员逆势扩张、团队搭建完成,销售考核激励逐步强化,有望把握后续复苏机遇。荷花酒22年实现增长,随着行业复苏有望展现弹性、带动精品酒回升。未来随白酒动销继续改善以及价格随经济逐步回升,公司盈利有望逐步修复。
风险提示:经济复苏不及预期;疫情反复;信用收紧等。
